注册 登录  
 加关注
   显示下一条  |  关闭
温馨提示!由于新浪微博认证机制调整,您的新浪微博帐号绑定已过期,请重新绑定!立即重新绑定新浪微博》  |  关闭

谢国忠

谢国忠博客:只说出心中真相

 
 
 

日志

 
 
关于我

麻省理工学院经济学博士

个性介绍: 1960年出生于上海,1983年毕业于上海同济大学路桥系,1987年获麻省理工学院土木工程学硕士,1990年获麻省理工学院经济学博士。同年加入世界银行,担任经济分析员。在世行的五年时间,谢国忠所参与的项目涉及拉美、南亚及东亚地区,并负责处理该银行于印尼的工商业发展项目,以及其他亚太地区国家的电讯及电力发展项目。1995年,加入新加坡的Macquarie Bank,担任企业财务部的联席董事。1997年加入摩根士丹利,任亚太区经济学家,2006年9月辞去该职务。

网易考拉推荐

谢国忠:市场对,还是格林斯潘对?   

2008-10-14 14:30:54|  分类: 旧文:历史在重复 |  标签: |举报 |字号 订阅

  下载LOFTER 我的照片书  |

2005年旧文,仅供阅读

谢国忠:市场对,还是格林斯潘对?

2005-06-13  财经杂志  


    当前收益率曲线的特殊结构并不特别出格。
   对于格林斯潘来说,其中的问题出在它所预测的前景。这意味着,市场预期未来联储25个基点的加息,也可能会再加25个基点;这就是说,联邦基金利率最高也不过达到3.5%。而格林斯潘认为,现在的经济非常强劲,因此,联邦基金利率应当比这高得多。两者的分歧出在什么地方?
  我们先来看看历史数据。自1955年以来,美国联邦基金利率平均为5.8%,通货膨胀率平均为4%。这意味着,真实的联邦基金利率平均为1.8%。近年来的通货膨胀率变化在2.5%-3.5%的范围内,如果根据这个平均真实利率,名义的联邦基金利率将为4%-5%。我认为,这就是格林斯潘心目中理想的利率水平。
  然而,市场的看法显然有所不同。一个流行的看法是,真实利率应该更低,因为美国经济负债过多,而且对更高的利率水平的反应比以前更为消极。根据历史上的收益率曲线,十年期债券的真实利率应该是1.8%+0.89%=2.79%;而债券市场给经过通胀调整的十年期债券开出的利率是1.6%。
  这表明,市场似乎倾向于相信,真实利率应该比以前要低1个百分点。这将意味着,真实联邦基金利率应该是0.8%,而联邦基金的名义利率范围应当是3%-4%,而不是4%-5%。
  另一个解释是,对冲基金正在当前3%的联邦利率水平上短期借贷,同时在3.9%的利率水平上购买十年期的债券,从中赚取利差。这就是所谓的“借短博长”(carry trade)。格林斯潘在谈话中暗示了这一点。
  格林斯潘在制定货币政策时喜欢听取市场的意见。至少,在大多数情况下,他能够使得市场像他所希望的那样运作。他的政策决定倾向于“认可”市场的“预期”。面对当前的特殊形势,他曾数次试图“说动”债券收益上升,这在几天时间里也的确起了作用。但市场的最终决定与他的愿望背道而驰,他因此而不无失落。
  到底是市场对,还是格林斯潘对?这是一场值得期待的好戏。■

作者发表此文时为摩根士丹利(亚洲)首席经济学家




  评论这张
 
阅读(1703)| 评论(5)
推荐 转载

历史上的今天

评论

<#--最新日志,群博日志--> <#--推荐日志--> <#--引用记录--> <#--博主推荐--> <#--随机阅读--> <#--首页推荐--> <#--历史上的今天--> <#--被推荐日志--> <#--上一篇,下一篇--> <#-- 热度 --> <#-- 网易新闻广告 --> <#--右边模块结构--> <#--评论模块结构--> <#--引用模块结构--> <#--博主发起的投票-->
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

页脚

网易公司版权所有 ©1997-2017