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谢国忠

谢国忠博客:只说出心中真相

 
 
 

日志

 
 
关于我

麻省理工学院经济学博士

个性介绍: 1960年出生于上海,1983年毕业于上海同济大学路桥系,1987年获麻省理工学院土木工程学硕士,1990年获麻省理工学院经济学博士。同年加入世界银行,担任经济分析员。在世行的五年时间,谢国忠所参与的项目涉及拉美、南亚及东亚地区,并负责处理该银行于印尼的工商业发展项目,以及其他亚太地区国家的电讯及电力发展项目。1995年,加入新加坡的Macquarie Bank,担任企业财务部的联席董事。1997年加入摩根士丹利,任亚太区经济学家,2006年9月辞去该职务。

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谢国忠:“食利一族”如何套利中国  

2008-05-03 18:52:03|  分类: 旧文:历史在重复 |  标签: |举报 |字号 订阅

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2005年旧文,仅供阅读。不构成任何投资建议或劝诱!

2005-05-10  来源:证券日报

谢国忠博客 http://xieguozhongblog.blog.163.com/

通常情况下,当泡沫开始萎缩的时候,他们会在遍布中国各地的各种各样的高尔夫球场上消磨时间,等待他们下一次投机机会的到来。这也有可能能够解释为什么中国有那么多的高尔夫球场。

“你小子,你已经买进了?”我无意中听到了一个交易者在和另外一个人在谈论买卖的事情。然后,他疯狂地敲打键盘。“最后一个,我也买进了,耶!”他叫喊着。

我非常惊奇,走过去问他在买什么好东西。“你知道,这是澳门资产,我在两便士的位置买进。看这张图表,不久它就上涨到三便士。”他说。我问他是否知道这个公司是做什么的。“我不知道,我是从我朋友那里知道这个公司名字的。”他耸了耸肩。这是前段时间的事情了。

最近,我又遇到了那个小投资者,并问他投资澳门资产的买卖如何。“已经下跌了50%”,他死死地盯着屏幕。

澳门赌博业的繁荣

在本轮经济泡沫中,澳门概念股票的袖珍泡沫或者说是M(Macau)筹股票泡沫是最丑陋的过剩。在1999年澳门回归之后,对澳门的管制权就由葡萄牙交还给了中国,澳门的政府部门打破了对赌博业的垄断。在提高经济效率方面,这是一个正确的政策选择。作为结果的投资繁荣拉升了澳门当地的经济。

在2003年,“非典”危机将香港和澳门的经济推向了衰退。为了恢复信心,中国大陆政府部门放开了大陆中国人到香港和澳门的个人旅游,而之前只能是组团到这两个城市旅游。大陆中国人的旅游繁荣了这两个城市的旅游业,在这两个经济体的增长复苏方面扮演了一个重要的角色。

然后,在“非典”危机之后的经济泡沫就这样开始上路了。很多人曾经担心“非典”危机会在2004年春天卷土重来。但是,当“非典”爆发的危险期过去之后,一切又恢复了正常,人们好象一夜之间就从是否能活下来的担忧中解脱出来,对这个世界又乐观了起来。动物的本性一览无余。有经验的市场玩家能够从空气中嗅到经济泡沫即将到来的气息。作为格林斯潘先生的一个心地善良的步兵,我也曾经为投资者欢呼。

然后,“食利一族”盛装登场。在中国香港地区、中国台湾省和中国大陆地区,“食利一族”的数量特别地庞大。他们没有工作,整天就是观察房地产、股票和货币市场的风吹草动。当他们感觉到一个泡沫即将形成的时候,他们就一同冲进去,同时,也为这个泡沫创造成长的动力。当这种动力势头强劲的时候,大街上闲逛的人都会变得贪婪,并进场投机。这个时候,“食利一族”已经获得了预期利润并开始撤离现场。

通常情况下,当泡沫开始萎缩的时候,他们会在遍布中国各地的各种各样的高尔夫球场上消磨时间,等待他们下一次投机机会的到来。这也有可能能够解释为什么中国有那么多的高尔夫球场。

为什么要做“食利一族”

“投资——出口导向型”的经济发展模式和美联储宽松的货币政策给了这种类型的人们一个独特的生存方式。不论什么时候,只要美联储释放大量的资金到全球经济当中,亚洲各经济体的出口业和资产市场就会飞涨。但是,太多的生产能力会在繁荣的时候被创造出来。在繁荣之后,工商企业的利润率就无法维持。当流动性大潮退去的时候,所有的资产市场就会回到它们出发的地方。“食利一族”将它们的注意力放在了吮吸在经济繁荣期间资产市场溢出的“果汁”。

“食利一族”中的很多人都是从实业领域发家的,同时,他们也吸取了在艰难时世中勉励而为却得不到多少利润的教训。两年前,我在上海碰到一些人。很多个企业主,以前都是拥有几家制造企业,一直为了企业生存而顽强拼搏。在1998年那场恐怖的通货紧缩噩梦之后,他们得出结论:实业领域不可能能够赚到钱。他们卖掉了所有的工厂,成为了专业的投资者,也就是“食利一族”。他们幸运地得到了一些资本来从事新的职业。如果不是要弄明白那些大图表的话,绝大多数企业家都会跳进资产市场进行投机。

这些“食利一族”将整个市场转化成为了一个可以获得暴利的艺术品。“坐庄”是中国大陆的交易所内是非常流行的。如果一个“食利一族”的投机者相信,当时的经济条件表明去股票市场投机能够获利的话,他将设法接近上市公司,进而要求得到公司的一些合作。有时候,他有可能会从上市公司方面得到一些资金支持,这是支持上市公司股票表现所能够获得的一些回报。在一个延长的时期内,这些“食利一族”的投机者将会推高股票价格。当这种因素维持足够长时间的时候,一些小投资者也冲了进来,然后,“食利一族”的投机者兑现他们的利润。

当澳门的环境合适的时候,这种机制开始发挥作用了。低利率政策是一个必要但不充分的条件。一些小投资者通常会在这种游戏中受到伤害,需要有一段时间来恢复他们的投资信心。在经过一轮的损失之后,贪欲将再次回到这些小投资者的投资策略中,新一轮的投机就会再次开始,这是一种完美的艺术。不过,这样的好日子最少也要等两年的时间才会再次出现。

从上海房地产中“食利”

这种实际上就是“诈骗”的投资方式在中国香港地区还相当流行,现在又应用在了上海的房地产市场的投机上。因为房地产交易不能用匿名的方式,“食利一族”的投机者们就联合起来,在他们之间不停地创造交易活动。官方的统计就会显示出房屋价格不断上涨的趋势。这种动力会在小投资者之中酝酿出贪欲。经常的情况是,他们屈服于自己的贪欲,同时掏出他们终身的积蓄来参与投机。

上海政府部门引入了5%的资本利得税,在当年买入的房屋进入市场交易的时候将征收这一税赋。在大量投机性交易出现的时候,政府部门被迫做了一些事情。然而,5%不可能对这种炒作有效。而且,这一政策有可能增加价格信号的可信度,因为小投资者可能会认为,政府部门这么做是在保护房地产投机。但是,如果这些“食利一族”的投机者们认为价格上涨的幅度应该是在50%以上的时候,资本利得税仅仅是5%的话,他们的潜在利润就是45%。当大规模的投机疯狂出现的时候,5%的资本利得税不太可能会阻止住“食利一族”追逐利润的行动。

与上海相比,现在,中国香港地区的房地产市场很难被投机狂热所左右了。尽管高楼大厦中高端房屋的价格仍然在本轮经济泡沫中显示出价格高涨的繁荣,但是,香港人已经不会被它们的流光异彩所吸引了。交易的数量并没有1997年那样的猛涨。上次,当市场达到顶峰的时候,1997年第二季度,每个月交易的平均数量为2.13万件。在本轮经济周期中,在去年的第四季度,交易量达到了顶峰,也仅仅有1.18万件。

这次,人们能够明显感觉到和上次的不同。在1997年,香港的每个人都在谈论房地产市场,就如同今天的上海一样。即使今天的香港媒体和上次那样在谈论房地产市场的繁荣,并认为今天的故事很象1997年的市场状态,但是,其他人并没有如上次那样讨论房地产市场的情况,更没有出现大规模进入房地产市场投机。这次有一个明显的不同。香港人并没有看到他们的工资上涨。绝大多数人的观点认为房地产价格的上涨是负面的。在新闻媒体上紧跟着房地产疯狂故事的报道是香港的工商企业正在大量跨过边境进入广东省的报道。

中国香港地区的人们不再那么容易被愚弄了,这次,“食利一族”的投机者们很可能会在香港房地产市场上遭遇滑铁卢式的惨败。

石油泡沫是副产品

这不禁让人想起对冲基金的发展,对冲基金的发展和生存方式和这些“食利一族”的投机者们的发展和生存方式很相似。举例来说,在全球石油市场上所发生的一切和上海房地产市场上所发生的一切并没有什么本质上的不同。“食利一族”的投机者们主要是靠囤积居奇来不断地推高价格,同时,他们希望天真的小投资者将会被愚弄,并跳进市场为高价格买单。对冲基金正在为推高石油价格而不断努力,并认为中国经济将不得不为此而买单。到目前为止,这种把戏仍然在继续运做,因为中国政府部门仍然允许经济增长保持过热的势头,同时,房地产泡沫仍然在掩盖石油价格高涨所带来的负面影响。

本轮的石油价格就如同互联网泡沫当中的IP装置一样。在互联网泡沫期间,电信设备供应商获得了市场资本积累的绝大部分增长额,因为来自互联网公司IPO的融资大部分都转化成为了电信设备的需求。中国经济的泡沫将大量热钱转化成为了对自然资源的需求,同时,资源类公司的市场资本积累需求出现猛涨。

迄今为止,在本轮经济泡沫中,澳门的经济泡沫是异乎寻常地过剩,这有点类似于香港房地产公司在2000您将自己的名字和网络公司联系时候的情景。澳门伴随着中国大陆人的旅游而繁荣起来。一份新的赌博业报告表明,澳门的赌博业首次出现了年资本回报率达到100%的水平。金融市场就开始追逐任何和澳门赌博业有关系的资产。因为这些股票过去的市场资本积累很少,它们很快就表现出了非凡的乘数效应。最后的动力吸引了一些小投资者进入市场。

赌博业和中国经济增长的结合听起来象一个爆炸性的增长故事。当一些吹捧13亿人口都将会来澳门赌博的时候,这令澳门的赌博业有些疯狂,然而,这是似是而非的故事。中国人对国际赌博业的贡献是不成比例得高,同时,有可能占据了国际赌博业运营商所赚取利润的绝大部分。我在一些文章中读到,去年,中国人在境外的赌博损失超过了去年全年中国的贸易盈余总额。

小投资者为内部人提供暴利

这个故事并不象听起来那么简单。绝大多数赌博公司从中国经济发展中获得他们的利润,而这些来自中国的赌博者就围坐在“二十一点”牌桌旁继续他们的游戏。娱乐场依赖于从交易中收取费用来获得利润,并分享着中国经济增长的收益。通常情况下,他们的目标是那些政府部门或者国有企业的管理者们,并组织他们到澳门或者其他地方的娱乐场去野餐。

当政府部门的官员们屈从于并损失了大量的国有资产的时候,娱乐场的主人经常用提高赢钱的可能性来诱惑他们。对于一个政府官员来说,输掉100万美元和输掉一亿美元没什么区别。所以,他会继续赌博,直到被抓起来为止。

这种买卖的利润是如此的丰厚,这吸引了很多人希望进入。韩国、俄罗斯和缅甸都在靠近中国大陆边境的地方开设了各种各样的赌场。问题变得如此严重,以致于政府部门采取了严厉的行动来打击政府部门官员的境外赌博。政府部门加强了对边境的控制,并跟踪那些可能会进入赌场的家伙。在采取严厉措施的环境中,一些赌场不得不停止营业。这一行动也严重打击了以澳门资产为标底的股票,戳破了M筹股票的泡沫。

如以前一样,M筹股票泡沫破裂的结果伤害到的是小投资者。很多香港的公司突然发布了进入澳门资产的消息,推动了它们的股票飞涨。内部人从价格的飞涨中获得了暴利,小投资者们则贡献出了他们的财富,这些财富成为了内部人的利润。

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