谢国忠

如今社会的飞速发展并未改变人们对于房子的传统认知：拥有自己的住房才拥有幸福感和归属感。对大多数人来说，房子不仅是一个单独的住处，更关联着生活的质量、个人的地位，特别是对于城市的外来者而言，房子更意味着获取城市户口和城市居民同等待遇的机会。然而在面对眼前的房价时，大多数人们望而怯步了。

眼见房价上涨的速度与百姓的承受力已经成为当今社会的一项主要矛盾，中国政府连续出台多个抑制房价快速上涨调控措施，那么房价真的会降吗？对于房地产市场存在严重依赖的中国经济又是否会受到房地产市场调控的影响？网易财经请到玫瑰石顾问公司董事，经济学家谢国忠为您解读。

楼市已进入熊市

几个月前，我写了一篇文章，阐述为什么拉菲的副牌酒——佳得士拉菲是一个泡沫，因为它在中国被误解为小拉菲——跟拉菲很像，但质量稍差。我认为，拉菲酒的价格暴涨，很值得做成一个因为中国市场的需求导致价格重估的案例。不过，过去几个月里的所见所闻让我相信，不仅仅是拉菲，整个高档红酒市场都是一个泡沫。正如其他资产一样，催生泡沫的就是低利率的环境。比起13亿人口的中国，伯南克要对优质葡萄酒的高价格承担更多的责任。

在2000年的互联网泡沫中，很多公司即使一分不值，但在股市中的身价还高达几十亿美元，一些货真价实的公司则也标上了比实际价值高出许多倍的价签。拉菲就是其中的后者。

对于拉菲来说，背后有一个中国因素。就像中国人对待LV包包一样。但LV包包永远不会涨个没完。中国因素让拉菲更容易受到流动性泡沫的影响。拉菲有别于其他高档葡萄酒的突出表现，用投资行业的术语来说，应当被视为一个贝塔系数，而非阿尔法系数。

通胀是挡不住的，将是个长期的经济现象，也是多年来各种原因形成的。

　　1996年以来，中国一直是通缩型经济，因为国企改革，职工下岗，大量劳动力过剩。2005年开始转成通胀型经济，表现为一有导火索就形成通胀，尤其是资本过剩容易引起通胀。劳动力市场基本达到平衡和能源市场短缺的出现是转变的原因。2007年CPI同比涨幅最高曾经达到6.9%，开始加息。金融危机以后通缩了，又出台了刺激政策，但这仅仅是金融危机引起的短线表象，不改变通胀型经济本质。我认为，中国通胀目前面临很严峻的状况，处理不当会引发危机。

　　中

全球集体抵制美国量化宽松政策的风潮，正冲美国本土席卷而来。甚至金融界人士都开始提出了批评。美联储想要刺激经济，就开印钞票，以为金融界人士会用这些钱来促进本土的就业。实际上，金融界人士只会用这些钱来炒高金融资产，而创造就业的任务则交给了其他人。美联储的意图不管是否奏效，金融界人都是借着泡沫膨胀的机会更发达了。这些人，起码是他们中的一部分较显赫的人，会担心美联储做的事呢？

　　第二轮量化宽松的功效没有像预期的那样好。新兴国家正在加强对热钱流入的控制。金融界人士在量化宽松之前买了大量国债，寄希望于新兴国家能够以更高的价格买进他们手里的国债，从而吸纳热钱。但这个计划并没有如期实现，因为新兴国家通过资本管制远离了热钱。此外，热钱进不了新兴经济体，就会进入大宗商品市场——这个开往通胀的快轨。对通胀的恐惧把潜在的国债买家吓跑了。

　　在上世纪90年代，美国为了过上好日子，炒高了股

中国提高利率后，美元大涨，大宗商品价格下跌，甚至人民币不交割远期市场(NDF)也出现了下跌。(看来一旦提高利率，“热钱”的能量也不过如此)现在，巴西和韩国都在采取措施，限制“热钱”流入。除非达到预期效果，否则，他们的措施会升级。美国的联储和财政部正向新兴经济体释放流动性，催生资产泡沫，借此对重组过程中的美国经济起到支持作用。但一旦美国经济复苏，这些新兴经济体又会像1998年那样经历一场危机。新兴经济体已经吸取了过去教训，为了自己的生存打这场战争。

为什么中国提高利率后美元会飙升？用金融术语来说，就是“热钱”对风险资产的偏好下降了，意味着泡沫被吓了一跳。投机者正应美国财政部的号召，拉

谢国忠：

整个世界烟雾四起，一场货币大战似乎一触即发。量化宽松(QE)是这场战争所选择的武器。如果你敢印1万亿，我就敢印1万亿。当然，他或她也会这么做。倘若印了1万亿钞票之后，汇率还是没有变化，怎么办?没关系，让我们实施第2轮量化宽松政策。在美国财长盖特纳等人看来，世界末日已经离我们非常近了。不仅仅是中国人，世界各地的富人都在争相购买黄金，以求得心境的一丝安宁。实际上，他们正在把一吨一吨的黄金拉回家。当货币在量化宽松大战的硝烟中变得一文不名时，富人至少还有黄金来维系自己的财富。

在美国的专家、政客和政府官员看来，这一切全是中国人惹的祸。中国绝非一身清白。其货币政策当然称不上完美无瑕。但中国并不是世界经济的病根。迄今为止，美国依然是不确定性最大的源头，亦是量化宽松大战的始作俑者。美国的精英创造了自1929年以来最大的金融

“泡沫是动物性的，动物性要完全释放出来才会倒过来。原来我也以为房地产会再涨一波，让动物性释放出来。后来政府观察再玩下去会出事，觉得不能再玩了。这是政治、宏观环境、人的心态三者结合起来出现目前的情况（房价在政策打压下仍未下跌），这个拉锯战会维持一段时间。”昨日下午，谢国忠来到深圳就其新书《谢国忠的忠告》进行宣传时，对记者表示。
认为未来五年大城市房价将会跌一半的谢国忠，对目前房地产销售量下降、价格稳中有升的现状，归之为人们都相信房价不会跌这个神化。
他表示，美国房地产过去五六十年没有一年房价是跌的，问题是过去没跌过，不代表将来不跌。房地产的问题在于这么多人相信这个神话——房地产不会跌！市场这边，手里持有很多房产的人不愿意卖；开发商这边，去年借了那么多钱，现在不缺钱，银行里没有债，他在等房价涨价的时机。第一波房价跌是开发商的资金没法回笼，现在房子的销售水平是这几年平均水平的一半，虽然比今年5月和6月的低谷涨了一倍多，但销售量还是很低的。

展中经济体的经济主体是以蓝领工作为主的制造业。他们有机会依靠新技术发展他们的服务业。因此，他们将得益于生产率的提高，而不必经历打破现有结构的痛苦。生产率提高，产品价格下降，发展中经济体可以尽早从蓝领工作为主的制造型经济，转型为白领工作为主的服务型经济。下一阶段，IT革命将降低发展中经济体发展内需的成本，给他们带来更大的益处。

现代化的发达经济体主要是以服务型经济活动为主。商店店员、餐厅服务员和公交车或出租车司机是服务型经济的主体。然而，他们并不产生附加值。行政管理人员、银行家、律师、会计，还有那些在高层写字楼里工作的职员才是提供高附加值

中国的房地产泡沫已经见顶。一线城市很难再现去年下半年(如上海)或今年上半年(如北京、深圳)的高房价了，二三线城市房价可能出现新高峰，有如当年股市主板从峰值大跌60%之后，创业板泡沫涌现。房地产熊市或许会持续五年。在最低点，房价可能下跌一半，届时，每平方米均价大约相当于当地两个月的平均工资。土地价格下降得会更厉害。当前最炙手可热的土地市场浙江，土地价格可能下跌八成。

　　拐点出现，原因有三。其一，流动性收紧；其二，政策引导；其三，供求关系变化。由于全球都实行宽松的货币政策，中国并无资本外流的压力。中国消费的上涨趋势还会继续吸引资金。这样一来，泡沫可能会逐渐消减，其间交易价格和交易量可能在短期上扬。

　　中国的经济受到的影响将小于预期。许多利益集团一直在散布恐慌，说楼市泡沫破裂会导致经济崩溃。的确，经济增长会放缓。但是，由于消费、出口、基础设施建设快速发展，未来十年内经

诺贝尔委员会将今年的经济学奖授予了彼得·戴蒙德(Peter Diamond)、戴尔·莫顿森(Dale T. Mortensen)和克里斯托弗·皮萨里德斯(Christopher A. Pissarides)，以表彰他们对劳动力市场一方面失业率居高不下、另一方面却人才难求的这一问题的研究。

　　这一研究基于戴蒙德教授成型于上世纪60年代的一个理论。经济被分为宏观和微观。即使微观经济主要研究静态局势，仍与真实世界的熙熙攘攘相去甚远。当然，理论学家可以将细节视为噪音而予以忽略，即市场最终总是符合理论的。而戴蒙德教授向全世界展示了细节变量将导致迥异的结果这样一个道理。

　　我仍记得他当时是如何生动地说明这一点的：尽管在某地有数量众多的店铺，但最终零售价格水平仍将